Възстановяването на световната икономика и финансовите пазари изисква предпазливост от страна на анализаторите, политиците и инвеститорите. Всъщност подходът на САЩ към търговията и международните отношения предполага структурни промени, които вероятно ще се запазят и след края на мандата на настоящата администрация, посочва в свой анализа Amundi, най-голямaтa европейска компания за управление на активи.

Непредсказуемата посока на икономическата политика създава неблагоприятна среда за икономиката и пазарите, но също така носи възможности, свързани с различни оценки на активите. Въпреки високите равнища на несигурност и слабите перспективи за растеж основните икономики и предприятия досега са показали забележителна устойчивост. Като цяло перспективите пред кредитните пазари остават положителни и ние не предвиждаме спад на корпоративната рентабилност на ниво рецесия, казват от Amundi.

Винсент Мортие, главен информационен директор на Amundi Group, заяви:

"Пазарите на държавни облигации са разтревожени от заплахата от увеличаване на дълга и опасенията за инфлация, което поддържа висока волатилност. Инвеститорите вероятно ще изискват по-висока доходност на дългосрочните облигации, което може да направи оценките им привлекателни. Затова диверсификацията извън САЩ към европейските и развиващите се пазари ще бъде ключова стратегия."

Моника Дефенд, ръководител на инвестиционния институт Amundi, каза:

"Въпреки непредсказуемата икономическа политика, устойчивостта на компаниите и новите тенденции в пренасочването на световната търговия, очакваните лихвени проценти на централните банки ще донесат възможности на пазарите на акции. Ще се съсредоточим върху теми като нарастващите разходи за отбрана в Европа, дерегулацията в САЩ, реформите в корпоративното управление в Япония и инициативата на индийското правителство ‚Make in India‘".

Основният сценарий на Amundi e за слаб растеж с инфлационен натиск

От началото на 2025 г. прогнозите за глобалния растеж бяха понижени, а несигурността относно американските мита продължава да съществува. Смятаме, че тарифите ще навредят повече на растежа, отколкото ще повишат инфлацията, и ще доведат до по-високи реални лихвени проценти. При базовия сценарий очакваме несигурността по отношение на политиката да намалее с течение на времето, което ще позволи на веригите за доставки да се пренасочат по-организирано, дори ако средната ставка на митата в САЩ остане с 15 процентни пункта по-висока, отколкото преди управлението на настоящата администрация. Глобалният растеж ще се забави, но без големи сътресения, посочват от Amundi.

  • По наша оценка глобалният растеж ще бъде 2,9 % през 2025 г. и 2,8 % през 2026 г. БВП на развитите пазари (РП) ще нарасне средно с 1,3 %, а на нововъзникващите пазари (НВП) - с 3,9 %. Разликата в растежа между ИР и ДМ ще остане малко над историческата средна стойност. Тенденцията към дезинфлация продължава, особено в Европа, но инфлационният риск се увеличава в САЩ.
  • Очаква се икономиката на САЩ да се забави под своя потенциал между 2025 и 2026 г. - от почти 3% през 2023-2024 г. до 1,6%. Основната причина за това са нарастващата несигурност и въвеждането на тарифни бариери, които отслабват търсенето. Тези процеси вероятно ще доведат до икономически загуби и временно завръщане на инфлационния натиск, което може да се отрази негативно върху маржовете на печалба на предприятията. Фискалните мерки и дерегулацията ще донесат само ограничено облекчение. Законопроектът за бюджета на САЩ обаче поражда две основни опасения. Първо, през следващото десетилетие се очаква дългът на САЩ да нарасне с 3 до 5 трилиона долара. Второ, общото потребление ще намалее още повече, тъй като съкращаването на разходите ще засегне главно групите с ниски доходи, докато от данъчните облекчения ще се възползват предимно домакинствата с по-високи доходи. Очакваме дефицитът в САЩ да доближи 6,5% през 2025 г. Предвид очертаващото се икономическо забавяне очакваме ФЕД да намали лихвените проценти три пъти през втората половина на годината - до 3,5% в края на 2025 г.
  • В Европа виждаме признаци на оптимизъм и потенциал за по-благоприятно съчетание на растеж и инфлация, въпреки въздействието на търговските сътресения. Активното формиране на нови търговски съюзи, намаляването на напрежението в международната търговия, по-ниските лихвени проценти и по-силното евро следва да подкрепят постепенното възстановяване на вътрешното търсене и кредитирането в частния сектор. Очакваме ЕЦБ да подкрепи растежа с още две намаления на лихвените проценти - до 1,5% до края на 2025 г. - и БВП в еврозоната и Обединеното кралство да достигне около 0,8% през 2025 г. и 2026 г. Освен това Европа започва да се очертава като структурно привлекателна инвестиционна тема благодарение на по-голямата стабилност, планираните реформи, инвестициите и по-силното евро.
  • Развиващите се пазари (РП) се възползват от благоприятните перспективи за растеж и инфлация, благоприятната парична политика и нарастващата средна класа. Отслабващата позиция на долара и намаляващата икономическа доминация на Съединените щати увеличават привлекателността на ИР. Макар че планираните секторни мита представляват известен риск, те също така насърчават развитието на локализирани вериги за доставки, от които развиващите се пазари могат да извлекат значителни ползи. Индия и страните от АСЕАН (Асоциацията на страните от Югоизточна Азия) се профилират като основни печеливши от тези структурни промени и остават основните двигатели на растежа. Според нашите оценки БВП на Индия ще нарасне с 6,6 % и 6,4 % през 2025 г. и 2026 г., докато за Китай очакваме ръст от 4,3 % и 3,9 %.
  • Основни рискове - Сценарият за спад може да произтича от стагфлационна среда, причинена от неблагоприятни геополитически събития или политически решения, като например ескалираща търговска война, забавяне на растежа или нарастващ дефицит в САЩ. Положителен сценарий, от друга страна, би изисквал комбинация от добре разработени политики и благоприятни икономически тенденции, които да засилят дезинфлационните процеси, като същевременно генерират растеж на производителността.

Инвестиционни въздействия: Възможности, произтичащи от глобалната трансформация

Оставаме на мнение, че най-вероятният сценарий е късен цикъл, което предполага леко про-рискова позиция. При разпределението на активите обаче трябва да се отчита и повишената вероятност от сравнително поляризирани алтернативни сценарии, които могат да повишат геополитическите и инфлационните рискове, както и променящите се корелации между щатския долар (USD), акциите и облигациите.

Основно убеждение: очакваме кривата на доходността да продължи да се снижава поради фискалните рискове, емитирането на облигации и нестабилността на лихвените проценти. Не очакваме рецесия на печалбите, според нас ръстът на корпоративната рентабилност ще се забави до 6%.

Нашето динамично разпределение на активите е проектирано така, че да се възползва от сътресенията и да предпазва от риск - с диверсификация на акциите, тактически управлявана продължителност на облигациите, географска дисперсия и хеджиране. Във валутното пространство предпочитаме японската йена и еврото, намираме швейцарския франк за твърде скъп, а скандинавските валути и австралийският долар за по-интересни.

  • Облигации – Очакваме по-стръмни криви на доходността и волатилност на лихвените проценти, поради което предпочитаме гъвкав подход към диверсификацията извън САЩ на световните пазари. Предпочитаме държавните облигации на Европа и страните от Източна Европа, които могат да се възползват от добра комбинация от растеж и инфлация и от по-слаб щатски долар, и сме тактически настроени по отношение на продължителността. При корпоративните облигации предпочитаме висококачествени облигации и предпочитаме европейските пред американските облигации с инвестиционен рейтинг. Неутрални сме по отношение на облигациите с висока доходност и виждаме, че спредовете по тези облигации се разширяват към края на годината. По отношение на секторите интересни изглеждат финансовите и подчинените заеми. Банковият подчинен дълг може да се окаже един от най-интересните сегменти, посочват от Amundi.
  • Акции - Отдръпването от американския пазар ще продължи и акциите на развитите пазари трябва да генерират по-ниска едноцифрена възвръщаемост през втората половина на годината. Предпочитаме глобалните акции, като наблягаме на оценките, стабилните маржове и внимателния подбор на сектори. Ключови теми за нас са европейската отбрана и инфраструктура, изкуственият интелект, дерегулацията в САЩ, реформата на корпоративното управление в Япония и „Make in India“. Ние сме положително настроени към европейските акции със средна пазарна капитализация, американските акции с инвестиционна стратегия с равно тегло (всички компоненти на портфейла имат еднакво тегло или тежест) и японските акции с високи дивиденти. По отношение на секторите предпочитаме комбинация от циклични и дефанзивни акции и фаворизираме вътрешни и ориентирани към услугите сектори. Отдаваме предпочитание на финансовите и комуникационните продукти пред енергийните и материалните, като комуналните услуги служат за хеджиране.
  • Развиващи се пазари - Активите на развиващите се пазари могат да получат положителна динамика през втората половина на годината. Облигациите на развитите пазари, както в твърда, така и в местна валута, изглеждат интересни, тъй като доходността им надвишава тази на облигациите на развитите пазари и осигурява буфер срещу нарастващата волатилност на доходността на американските държавни ценни книжа. Акциите на развитите пазари са добре позиционирани, за да се възползват от структурните промени в страните, които се приспособяват към глобалното икономическо преустройство. Фокусираме се върху сектори, които са устойчиви и ориентирани към вътрешните пазари, отбраната и ИТ.
  • Диверсификация и хеджиране - Рискът от инфлация (стагфлация или хиперинфлация), слабостта на щатския долар и променящите се корелации изглеждат като дългосрочни модели, които изискват хеджиране. Златото и суровините са добри хеджиращи инструменти срещу инфлационния риск, а инфраструктурата и частният дълг осигуряват стабилни парични потоци. Селективността ще бъде от ключово значение на частните пазари предвид огромния приток на капитали. Валутната диверсификация също е от ключово значение, особено за инвеститорите, които не са в щатски долари.