Индустрията на финансовите технологии все повече се разделя на „имащи“ и „нямащи“.

Да вземем за пример платежната компания Stripe от Сан Франциско, която помага на милиони търговци да приемат плащания с карти, да обработват транзакции със стейбълкойни и да управляват фактуриране. През 2025 г. тя е реализирала 6.9 млрд. долара нетни приходи и 1.2 млрд. долара печалба преди лихви, данъци, амортизация и обезценка, според източник, запознат с финансите ѝ, цитиран от Forbes. Приходите са нараснали с над 30% спрямо 2024 г.

Това е мащаб и растеж от световна класа, но последната ѝ оценка от 159 млрд. долара – която е донесла по 17.5 млрд. долара състояние на братята Колисън – означава, че частните инвеститори я оценяват на почти пет пъти повече от Adyen, нидерландски финтех и неин близък конкурент.

За разлика от Stripe, Adyen е публична компания. Тя е обработила 1.6 трилиона долара плащания миналата година срещу 1.9 трилиона за Stripe. Поддръжниците на Stripe ще отбележат, че тя има повече бизнес линии и расте по-бързо от по-голяма база. Но вероятността да запази оценка от 159 млрд. долара, ако излезе на борсата днес, е малка. Публичните инвеститори оценяват платформата за електронна търговия Shopify на 165 млрд. долара, като тя е нараснала почти толкова бързо като Stripe и има повече от двойно по-голяма печалба. Говорител на Stripe отказва коментар.

Парадоксът при Ramp и Brex

Базираната в Ню Йорк компания за корпоративни карти Ramp е друг „печеливш“ финтех с озадачаваща оценка. През септември 2025 г. тя обяви 1 млрд. долара годишни брутни приходи, а два месеца по-късно беше оценена на 32 млрд. долара. Това, което мнозина не осъзнават, е, че тези брутни приходи не изваждат таксите от картови плащания и бонусите, които Ramp връща на банки, партньори и клиенти. Така че нетните ѝ приходи – стандартният показател за публичните компании – вероятно са поне с 40% по-ниски. Това означава, че съотношението цена/приходи вероятно е около 50 (или повече), ниво, напомнящо балона във финтех от 2021 г. Компанията отказва да коментира нетните приходи, но заявява, че расте с над 100% годишно и има положителен паричен поток.

Конкурентът на Ramp – Brex – е имал с 30% по-ниски приходи към септември 2025 г. Четири месеца по-късно, през януари 2026 г., Brex беше оценена на 5.15 млрд. долара при обявяване на придобиването ѝ от Capital One. Дори с впечатляващия си растеж, струва ли Ramp шест пъти повече?

Майкъл Гилрой, бивш партньор в инвестиционната компания Coatue и съосновател на VC фонда Marathon, казва, че оценките на водещите частни финтех компании „са отвъд всякаква логика“. По думите му: „Те дори не са близо до нивата, на които биха се търгували като публични компании.“

Пропастта между частни и публични пазари

Според Caplight – стартъп от Сан Франциско, който следи вторичния пазар на акции в частни технологични компании – общата стойност на топ 10 частни финтех компании е скочила със 164% за последните 12 месеца, докато топ 10 публични финтехи са нараснали едва с 2%. В много отношения разликата между публичните и частните оценки отразява по-широка тенденция – изместване към частните капиталови пазари. Преди десетилетия IPO-тата се смятаха за върхово постижение за стартъпите. Днес обаче хиляди фондове за частен капитал и рисков капитал се конкурират за сделки, което надува оценките – особено в „горещи“ области като изкуствения интелект.

Повечето финтех компании, излезли наскоро на борсата, не се представят добре. Дигиталната банка Chime, оценявана на 25 млрд. долара през 2021 г., излезе на борсата през юни 2025 г., но през последните шест месеца се търгува между 7 и 11 млрд. долара – далеч под пика от 16 млрд. долара в първия ден. От 11 финтех IPO-та миналата година, само три се търгуват над емисионната си цена.

Една от причините за растежа на „печелившите“ финтехи е умело изграденият им наратив около изкуствения интелект. Stripe и Ramp убеждават инвеститорите, че AI ще ускори бизнеса им, като постоянно обявяват нови AI функции. Klarna също опитва същото – нейният съосновател и CEO Себастиан Сиемятковски дори твърди, че компанията вече използва AI, за да замести софтуер от Salesforce. Публичните инвеститори обаче остават скептични – Klarna се търгува около 6 млрд. долара, значително под оценката си от 46 млрд. долара през 2021 г.

Докато AI доминира инвестиционния наратив, огромен поток от частен капитал се насочва към ограничен брой компании, считани за „победители“. Големите инвеститори искат да открият следващите Meta или Google, затова суверенни фондове и пенсионни фондове започват директно да инвестират в компании като OpenAI и Stripe, което допълнително надува оценките.

Имад Ахунд, основател и CEO на дигиталната банка Mercury, казва, че капиталът се насочва към AI компании и избягва всичко, което може да бъде застрашено от AI. Компаниите, които не са нито печеливши, нито застрашени от AI, трудно привличат финансиране, дори да се представят добре.

Според Стив Маклафлин, CEO на инвестиционната банка FT Partners, надеждите и страховете около AI създават „мъгла“, която затруднява оценката на риска и възможностите.

Инвеститорите се притесняват, че утре компании като Anthropic могат да пуснат технологии, които да направят цели финтех бизнеси излишни. Затова стартъпите трябва да имат убедителна AI стратегия, ако искат финансиране.

Междувременно водещите финтех компании започват да приличат на луксозни стоки – колкото повече расте цената им, толкова по-голямо е търсенето, казва CEO-то на Figure Майкъл Таненбаум.

Какво означава това? IPO-тата вероятно ще стават все по-редки, а инвеститорите на борсата ще имат по-малко възможности да участват в създаването на огромно богатство. Съществува и риск от сериозна корекция, ако AI балонът се спука. Както казва инвеститорът Ани Ламонт:

„Има известно суспендиране на неверието, защото много от частните инвеститори не получават регулярни финансови отчети. Това е като ‘черна кутия’, в която инвестират.“

Новините на Darik Business Review във Facebook , Instagram , LinkedIn и Twitter !