• Хедж фондовете притежават рекорден дял от 7% от търгуемия американски държавен дълг.
  • Нарастващата им роля помага за финансирането на правителството, но същевременно увеличава уязвимостта на най-големия облигационен пазар в света заради използването на висок ливъридж.

Хедж фондовете се превръщат във все по-значим фактор на пазара на американски държавни облигации, чийто размер е около 30 трилиона долара. Те се намесват в момент, когато част от традиционните дългосрочни инвеститори търсят алтернативи.

Това помага на американското правителство да намира купувачи за нарастващия си дълг, но едновременно с това може да направи най-големия облигационен пазар в света по-уязвим при сътресения.

Хедж фондовете увеличават присъствието си

Паричните наличности на хедж фондовете в американски държавни облигации са достигнали 2 трилиона долара в края на 2025 г. Това е почти три пъти повече спрямо пет години по-рано, показват данни на Службата за финансови изследвания към Министерството на финансите на САЩ.

Търгуемият държавен дълг, който се продава и купува на вторичния пазар, е бил 28.9 трилиона долара. Така делът на хедж фондовете е достигнал рекордните 7%.

По-новите данни на Федералния резерв показват, че фондовете са продължили да бъдат нетни купувачи на американски държавни облигации и през първата половина на 2026 г.

Американските хедж фондове са придобили нетно облигации за 60.6 млрд. долара през второто тримесечие спрямо 26.4 млрд. долара през първото. Така покупките им за първите шест месеца на годината достигат около 87 млрд. долара.

Растящото участие идва в чувствителен момент

Активността на хедж фондовете се увеличава в момент на сериозни движения на пазара. Доходността по 10-годишните американски държавни облигации в понеделник достигна най-високото си ниво от 2007 г., а доходността по 30-годишните облигации във вторник се изкачи до най-високата стойност от 2002 г.

Според Рики Сиао, специалист по хедж фондове в Union Bancaire Privée, фондовете използват сравнително висок ливъридж спрямо други инвеститори, което може да засили системния риск.

„Когато се стигне до принудително намаляване на задлъжнялостта при екстремни ситуации или криза, това може да доведе до по-широки проблеми с ликвидността и финансовата стабилност“, посочва той.

Пенсионните фондове се отдръпват от дългосрочните облигации

Традиционно пенсионните фондове са сред основните купувачи на дългосрочни държавни облигации. Причината е хоризонтът им за инвестиране, който позволява да съобразяват активите си с бъдещи задължения, простиращи се десетилетия напред.

Според Организацията за икономическо сътрудничество и развитие, структурни промени в пенсионните системи намаляват интереса към дългосрочните държавни облигации.

Сред тях е преминаването от планове с дефинирани доходи, които обещават предварително определено плащане, към планове с дефинирани вноски, при които стойността зависи от инвестиционната доходност.

Някои пенсионни фондове едновременно увеличават вложенията си в активи с по-висока доходност, но и с по-ниска ликвидност, като частния кредит. Според Mercer институционалните инвеститори са вложили близо 300 млрд. долара в частни кредитни фондове през 2025 г.

Ливъриджът е основният източник на риск

Регулаторите също обръщат внимание на рисковете от нарастващото участие на хедж фондовете.

В доклада си за финансовата стабилност от май Федералният резерв посочва, че ливъриджът на хедж фондовете остава близо до рекордни нива и е концентриран сред големите фондове. стратегии Стратегии с ливъридж поддържат значителни позиции в американски държавни облигации и други пазари.

„Високият ливъридж може да доведе до разпространение на проблеми, ако фондът внезапно загуби достъп до финансиране“, предупреждава Фед.

Банката за международни разплащания стига още по-далеч, предупреждавайки, че нарастващата роля на хедж фондовете като основни посредници на пазарите на държавни облигации създава нови уязвимости за финансовата стабилност.

Причината е зависимостта им от ливъридж и краткосрочно финансиране чрез репо сделки, които могат да направят ключови пазари по-чувствителни към внезапно намаляване на задлъжнялостта и периоди на сериозни пазарни сътресения.

Хедж фондовете не купуват облигации само заради доходността

Хедж фондовете се различават съществено от пенсионните фондове и застрахователите. Докато последните обикновено имат много дълъг инвестиционен хоризонт и се стремят да съобразят активите си с бъдещите задължения, хедж фондовете са ориентирани към доходност и по-често работят с по-краткосрочна перспектива.

„Те са много различни. Повечето пенсионни фондове и застрахователи имат много дълъг инвестиционен хоризонт и се фокусират върху съответствието между активи и задължения. Хедж фондовете са насочени към представянето, обикновено с по-краткосрочен фокус и стремеж към надминаване на бенчмарковете“, казва Ноа Хаман, основател на AdvisorShares.

Как работи т.нар. basis trade?

Голяма част от активността на хедж фондовете е свързана със стратегии, които се опитват да използват малки ценови разлики между тясно свързани финансови инструменти.

Една от най-известните е т.нар. Treasury cash-futures basis trade. При нея фондовете купуват реални държавни облигации и едновременно продават съответни фючърсни договори, като очакват да спечелят от разликата в цените между двата пазара.

Тъй като тази разлика обикновено е много малка, фондовете използват значителен ливъридж, за да постигнат привлекателна възвръщаемост.

Репо финансирането им позволява да заемат средства срещу обезпечение от държавни облигации и да изграждат позиции, които многократно надхвърлят собствения им капитал.

Позициите вече се свиват

Има признаци, че хедж фондовете стават по-предпазливи на фона на засилващите се разпродажби на американски държавни облигации.

По оценки на Morgan Stanley позициите, свързани с т.нар. Treasury basis trade, са намалели с около 20% през тази година до 1.2 трилиона долара.

Това отстъпление обаче не означава непременно, че хедж фондовете продават държавните облигации в големи мащаби. Данните на Федералния резерв показват, че те все още са били нетни купувачи през второто тримесечие.

Намаляването на позициите обаче показва колко бързо могат да се променят ливъриджираните стратегии при промяна на пазарните условия и подчертава риска от хаотично затваряне на позиции при силен стрес.

„Най-големият риск е basis trade, при която хедж фондът едновременно купува държавни облигации и продава фючърсния договор, срещу който тези облигации могат да бъдат доставени“, казва Дон Стайнбруге, основател и главен изпълнителен директор на Agecroft Partners.

По думите му тези сделки са с малки маржове и често могат да бъдат с ливъридж 20 пъти или повече.

Примерът от март 2020 г. показва какво може да се случи при рязко влошаване на ликвидността на пазара на американски държавни облигации. Тогава фондове с ливъридж могат да бъдат принудени бързо да затварят позиции, което да създаде порочен кръг от искания за допълнително обезпечение, принудителни продажби и още по-висока волатилност.

Рязкото покачване на волатилността може да принуди фондовете да внесат допълнителни средства или да закрият позициите си. Продажбите могат да натиснат цените надолу, да увеличат загубите и да принудят други фондове също да излязат от пазара.

Хедж фондовете имат и положителна роля

Наред с рисковете експертите посочват и конструктивната роля на хедж фондовете на пазара на американски държавни облигации.

Според Кен Хайнц, президент на Hedge Fund Research, готовността на фондовете да търгуват, вместо просто да държат облигациите до падежа, може да осигури ликвидност и при покачване, и при спад на пазарите.

Това на свой ред може да помогне за стабилизирането на движението на доходността и да ограничи волатилността.

Така основният въпрос не е дали хедж фондовете са добри или лоши за пазара на държавни облигации. При нормални условия тяхната активност може да подобрява ликвидността и да коригира ценови разминавания.

Предизвикателството е свързано с това как да се балансират ползите от тази ликвидност с риска от внезапно и хаотично затваряне на позиции с голям ливъридж.

„Регулаторите трябва да са загрижени за потенциала за хаотично затваряне на позиции, като същевременно отчитат ползите за ликвидността, които хедж фондовете осигуряват, когато вземат решения за политиката“, казва Стайнбруге.

Според него нарастващата роля на хедж фондовете на пазара на американски държавни облигации едновременно е необходима за ликвидността и представлява потенциален източник на системен риск.

Новините на Darik Business Review във Facebook , Instagram , LinkedIn и Twitter !

Добави в предпочитани в Google